2024年2月8日，在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署下，北上深三地交易所均發(fā)布了各自的“可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引（征詢(xún)意見(jiàn)稿）”，首次對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露原則、框架和各議題指標(biāo)提出了明確要求，可持續(xù)發(fā)展與相關(guān)披露工作邁入規(guī)范化、強(qiáng)制化的新時(shí)期。指引內(nèi)容對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，考量中國(guó)發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)了定性定量有效結(jié)合。面向2025財(cái)年的剛性披露要求，2024財(cái)年作為比較基準(zhǔn)年，我們預(yù)判，企業(yè)端將更加注重ESG治理與披露工作，資本市場(chǎng)ESG投資有效性將進(jìn)一步改善。

▍事件簡(jiǎn)述：北上深三地交易所均于2024年2月8日發(fā)布了各自的“可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引（征詢(xún)意見(jiàn)稿）”，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)上市公司可持續(xù)發(fā)展披露與治理工作正式納入監(jiān)管范疇。

本次指引的發(fā)布由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，旨在構(gòu)建具有中國(guó)特色、規(guī)范統(tǒng)一的上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露規(guī)則體系，指引核心思路堅(jiān)持了實(shí)事求是、系統(tǒng)思維，借鑒優(yōu)秀實(shí)踐與體現(xiàn)中國(guó)特色，首次對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司ESG相關(guān)信息披露原則、框架和各議題指標(biāo)提出了明確要求，意味著ESG治理與披露工作邁入規(guī)范化、強(qiáng)制化的新時(shí)期。關(guān)鍵推進(jìn)時(shí)點(diǎn)看，2025財(cái)年將作為披露強(qiáng)制推進(jìn)時(shí)點(diǎn)，部分核心披露指標(biāo)建議采用同比考量計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，因此2024財(cái)年，可持續(xù)發(fā)展政策推進(jìn)與企業(yè)擁抱趨勢(shì)有望超預(yù)期發(fā)展。

▍指引內(nèi)容：總則清晰，框架明確，內(nèi)容細(xì)致，量化可比。

指引內(nèi)容共6章58條，其中第一章（總則）和第二章（可持續(xù)發(fā)展信息披露框架）為一般要求，第三章、第四章、第五章分別為環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度的具體披露要求，第六章為附則和釋義。

1）總則中明確了指引的強(qiáng)制披露范圍為上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股，以及境內(nèi)外同步上市企業(yè)；其次發(fā)布時(shí)間需與年報(bào)同步，強(qiáng)調(diào)了雙重重要性的原則以及關(guān)注利益相關(guān)者訴求，同時(shí)厘清了ESG理念是提升公司可持續(xù)發(fā)展水平的三個(gè)具體實(shí)施維度。

2）可持續(xù)發(fā)展信息披露框架中整體采納了TCFD的4支柱框架，即各項(xiàng)議題均需圍繞治理、戰(zhàn)略、影響風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理、指標(biāo)與目標(biāo)進(jìn)行披露。并對(duì)公司整體ESG治理組織架構(gòu)提出了更高要求，以及可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的評(píng)估流程、評(píng)估結(jié)果、應(yīng)對(duì)措施、戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)影響進(jìn)行了細(xì)致的規(guī)定，尤其強(qiáng)調(diào)了對(duì)公司當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流和下一年度資產(chǎn)負(fù)債的影響分析。

3）環(huán)境維度分為應(yīng)對(duì)氣候變化、污染防治與生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)、資源利用與循環(huán)經(jīng)濟(jì)三個(gè)議題，其中定量要求較為明確與強(qiáng)制。a）對(duì)范圍1和2的溫室氣體排放、減排目標(biāo)和不同措施下的減排量、以及其核算的標(biāo)準(zhǔn)和方法的定量披露提出了明確要求；b）其次對(duì)生物多樣性影響的披露也列入了強(qiáng)制范圍（重大影響前提下）；c）其三對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)、能源耗用、水資源使用均有明確定量指標(biāo)要求。

4）社會(huì)維度分為鄉(xiāng)村振興與社會(huì)貢獻(xiàn)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、供應(yīng)商與客戶(hù)，員工三個(gè)維度，充分體現(xiàn)了國(guó)情特征與財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)性。a）明確將鄉(xiāng)村振興列為核心社會(huì)責(zé)任披露內(nèi)容；b）強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新與科技倫理的指標(biāo)披露；c）對(duì)供應(yīng)鏈和應(yīng)付賬款管理提出明確要求；d）產(chǎn)品和服務(wù)的安全、質(zhì)量管理以及數(shù)據(jù)安全中強(qiáng)調(diào)了對(duì)負(fù)面事件的披露；e）員工內(nèi)容中明確了培訓(xùn)、薪酬等定量指標(biāo)。

5）公司治理維度分為了可持續(xù)發(fā)展相關(guān)機(jī)制、防范商業(yè)賄賂與不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)維度，對(duì)ESG治理架構(gòu)提出了更高要求。a）治理機(jī)制提出按照重要議題設(shè)置架構(gòu)、制度、措施；b）對(duì)反貪污、反商業(yè)賄賂、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的制度體系、負(fù)面事件提出披露要求。

6）附則和釋義中明確了各專(zhuān)業(yè)詞匯的釋義，同時(shí)設(shè)置了良好的過(guò)度期安排，對(duì)強(qiáng)制披露范圍內(nèi)的企業(yè)要求在2026年4月前披露2025年度報(bào)告，難度較大的定量指標(biāo)可先進(jìn)行定性披露并解釋原因，可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的財(cái)務(wù)影響2025和2026年度可僅進(jìn)行定性披露。

▍指引特征：充分對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，考量中國(guó)特色與發(fā)展階段，定性定量有效結(jié)合。

本次指標(biāo)整體框架上與國(guó)際可持續(xù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ISSB、歐盟ESRS標(biāo)準(zhǔn)高度一致，均是總則一章中明確采用TCFD的4支柱框架，在后續(xù)章節(jié)中依次明確各議題具體披露內(nèi)容；重要性原則上采用雙重實(shí)質(zhì)性，較好地對(duì)齊了GRI標(biāo)準(zhǔn)；在氣候議題披露要求中對(duì)情景分析、財(cái)務(wù)影響均提出鼓勵(lì)性要求，較好地映射了港交所最新要求；同時(shí)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了生物多樣性問(wèn)題，較好地回應(yīng)了全球最新熱點(diǎn)。因此整體來(lái)看，A股企業(yè)采用最新指引與此前國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)良好過(guò)度。其次指引中充分考慮了國(guó)情特色，尤其是對(duì)社會(huì)責(zé)任、科技創(chuàng)新的解讀與定義。最后指引中強(qiáng)調(diào)定量指標(biāo)與負(fù)面事件，將極大提升企業(yè)披露數(shù)據(jù)的真實(shí)性和有效性。

▍指引影響：國(guó)內(nèi)ESG治理與投資將邁入快速發(fā)展的新時(shí)代。

1）面向A股上市公司，ESG已明確成為企業(yè)的必修課。雖然當(dāng)前強(qiáng)制披露范圍內(nèi)企業(yè)披露率已較高，2022年度上證180、上證50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股內(nèi)僅有13家、0家、1家、40家企業(yè)未披露ESG專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告，但部分強(qiáng)制化定量指標(biāo)披露比例仍較低，例如當(dāng)前多數(shù)企業(yè)ESG治理架構(gòu)尚無(wú)法滿(mǎn)足指引中要求。因此我們建議上市公司提前布局ESG工作，以提升ESG治理水平為本，規(guī)范化ESG披露報(bào)告為表，更好提升公司發(fā)展質(zhì)量與可持續(xù)性。

2）面向資管機(jī)構(gòu)，一方面企業(yè)ESG信息質(zhì)量有望迎來(lái)大幅改善，資本市場(chǎng)可以獲得更有效、客觀的指標(biāo)數(shù)據(jù)，例如對(duì)負(fù)面事件的強(qiáng)制披露要求，有助于投資人進(jìn)行更準(zhǔn)確的ESG評(píng)價(jià)判斷，從而提升ESG投資的有效性；另一方面，指引中提出了面向企業(yè)財(cái)務(wù)影響的定量與定性指標(biāo)，將成為市場(chǎng)中重要增量信息，尤其對(duì)于長(zhǎng)供應(yīng)鏈或者平臺(tái)型企業(yè)，其中應(yīng)付賬款等數(shù)據(jù)的披露值得關(guān)注。

▍未來(lái)展望：

本次指引的發(fā)布是國(guó)內(nèi)ESG發(fā)展的里程碑式事件，正式強(qiáng)制和規(guī)范了ESG信息披露工作，結(jié)合此前監(jiān)管表態(tài)，我們認(rèn)為隨著ESG更加深度融入高質(zhì)量發(fā)展工作規(guī)劃，披露范圍在未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)容、定量指標(biāo)要求有望進(jìn)一步提升、政策重點(diǎn)有望從披露要求逐步轉(zhuǎn)向?qū)χ卫肀憩F(xiàn)。面向2025財(cái)年的剛性披露要求，2024財(cái)年作為比較基準(zhǔn)年，我們預(yù)判，可持續(xù)發(fā)展相關(guān)披露政策與企業(yè)執(zhí)行趨勢(shì)在2024年有望超預(yù)期發(fā)展。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策推進(jìn)低于預(yù)期；披露統(tǒng)計(jì)不完善。